By Philip Lawlor, managing director, Global Markets Research
第1四半期のグローバル株式のメインテーマは、ディフェンシブ・ファクター(すなわち、クオリティ、収益性、および低ボラティリティ)が景気敏感のバリューやサイズ(小型株)を大幅にアウトパフォームしたことでした。そのため、すでに存在していた両グループ間の大幅な12ヵ月パフォーマンス・ギャップはさらに拡大しました。
ファクター・インディケーターの相対パフォーマンス(現地通貨建てトータルリターン、%)、 2020年第1四半期
出所: FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
2020年第1四半期のファクター・パフォーマンスを牽引した主な要因をさらに掘り下げると、いくつかの顕著なトレンドが明らかになりました。
- セクター・エクスポージャーが大きな役割を果たしている。 クオリティと収益性については、両者とも、大半の市場で最悪のパフォーマンスとなったセクターの1つである金融を大幅にアンダーウェイトとし、最良のパフォーマンスとなったヘルスケアとテクノロジーをオーバーウェイトとしています。バリューとサイズについては、大半の市場で対照的なエクスポージャーとなっています。
- 安定した収益や強固なバランスシートが優位。 ROA(総資産利益率)やROE(自己資本利益率)の高い銘柄は、特に新興国市場におけるネットDEレシオの低い銘柄と同様、大半の市場において、クオリティの高さを表す他の基準で見た優良企業よりも大幅にアウトパフォームしました。例外は英国で、低ボラティリティがクオリティをアウトパフォームした一方、財務レバレッジは大幅にアンダーパフォームしました。
収益性の相対リターンと市場全般(現地通貨建てトータルリターン、%)、 2020年第1四半期
レバレッジの相対リターンと市場全般(現地通貨建てトータルリターン、%)
出所: FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
- マクロ感応度が先進国市場のファクターで強まっている。 FTSEの 分析によると、米国債(下図を参照)やコモディティの価格変動が、先進国市場のファクター・リターンをはるかに大きく動かしていることが明らかになっています。例えば、クオリティ、収益性、低ボラティリティは米国、英国、欧州で正の相関関係が高まった一方、バリューやサイズは先進国市場全体で負の相関関係が高まっています。
- 新興国市場の相関関係は一段と低下した。 興味深いことに、新興国市場におけるファクター・リターンは、先進国市場よりもマクロ動向に対する感応度がはるかに低い水準にあります。とりわけ、収益性は10年物米国債と負の相関関係にあります。
ファクターの10年物米国債との相関関係(2019年3月以降)
出所: FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
最新のブログ情報をご希望の方はこちらから会員登録をお願いいたします。
© 2020 London Stock Exchange Group plc and its applicable group undertakings (the “LSE Group”). The LSE Group includes (1) FTSE International Limited (“FTSE”), (2) Frank Russell Company (“Russell”), (3) FTSE Global Debt Capital Markets Inc. and FTSE Global Debt Capital Markets Limited (together, “FTSE Canada”), (4) MTSNext Limited (“MTSNext”), (5) Mergent, Inc. (“Mergent”), (6) FTSE Fixed Income LLC (“FTSE FI”), (7) The Yield Book Inc (“YB”) and (8) Beyond Ratings S.A.S. (“BR”). All rights reserved.
FTSE Russell® is a trading name of FTSE, Russell, FTSE Canada, MTSNext, Mergent, FTSE FI, YB and BR. “FTSE®”, “Russell®”, “FTSE Russell®”, “MTS®”, “FTSE4Good®”, “ICB®”, “Mergent®”, “The Yield Book®”, “Beyond Ratings®” and all other trademarks and service marks used herein (whether registered or unregistered) are trademarks and/or service marks owned or licensed by the applicable member of the LSE Group or their respective licensors and are owned, or used under licence, by FTSE, Russell, MTSNext, FTSE Canada, Mergent, FTSE FI, YB or BR. FTSE International Limited is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority as a benchmark administrator.
All information is provided for information purposes only. All information and data contained in this publication is obtained by the LSE Group, from sources believed by it to be accurate and reliable. Because of the possibility of human and mechanical error as well as other factors, however, such information and data is provided "as is" without warranty of any kind. No member of the LSE Group nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors make any claim, prediction, warranty or representation whatsoever, expressly or impliedly, either as to the accuracy, timeliness, completeness, merchantability of any information or of results to be obtained from the use of FTSE Russell products, including but not limited to indexes, data and analytics, or the fitness or suitability of the FTSE Russell products for any particular purpose to which they might be put. Any representation of historical data accessible through FTSE Russell products is provided for information purposes only and is not a reliable indicator of future performance.
No responsibility or liability can be accepted by any member of the LSE Group nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors for (a) any loss or damage in whole or in part caused by, resulting from, or relating to any error (negligent or otherwise) or other circumstance involved in procuring, collecting, compiling, interpreting, analysing, editing, transcribing, transmitting, communicating or delivering any such information or data or from use of this document or links to this document or (b) any direct, indirect, special, consequential or incidental damages whatsoever, even if any member of the LSE Group is advised in advance of the possibility of such damages, resulting from the use of, or inability to use, such information.
No member of the LSE Group nor their respective directors, officers, employees, partners or licensors provide investment advice and nothing contained in this document or accessible through FTSE Russell Indexes, including statistical data and industry reports, should be taken as constituting financial or investment advice or a financial promotion.
Past performance is no guarantee of future results. Charts and graphs are provided for illustrative purposes only. Index returns shown may not represent the results of the actual trading of investable assets. Certain returns shown may reflect back-tested performance. All performance presented prior to the index inception date is back-tested performance. Back-tested performance is not actual performance, but is hypothetical. The back-test calculations are based on the same methodology that was in effect when the index was officially launched. However, back- tested data may reflect the application of the index methodology with the benefit of hindsight, and the historic calculations of an index may change from month to month based on revisions to the underlying economic data used in the calculation of the index.
This publication may contain forward-looking assessments. These are based upon a number of assumptions concerning future conditions that ultimately may prove to be inaccurate. Such forward-looking assessments are subject to risks and uncertainties and may be affected by various factors that may cause actual results to differ materially. No member of the LSE Group nor their licensors assume any duty to and do not undertake to update forward-looking assessments.
No part of this information may be reproduced, stored in a retrieval system or transmitted in any form or by any means, electronic, mechanical, photocopying, recording or otherwise, without prior written permission of the applicable member of the LSE Group. Use and distribution of the LSE Group data requires a licence from FTSE, Russell, FTSE Canada, MTSNext, Mergent, FTSE FI, YB and/or their respective licensors.