By Philip Lawlor, managing director, Global Markets Research
第1四半期のグローバル株式のメインテーマは、ディフェンシブ・ファクター（すなわち、クオリティ、収益性、および低ボラティリティ）が景気敏感のバリューやサイズ（小型株）を大幅にアウトパフォームしたことでした。そのため、すでに存在していた両グループ間の大幅な12ヵ月パフォーマンス・ギャップはさらに拡大しました。
ファクター・インディケーターの相対パフォーマンス（現地通貨建てトータルリターン、%）、 2020年第1四半期
出所： FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
2020年第1四半期のファクター・パフォーマンスを牽引した主な要因をさらに掘り下げると、いくつかの顕著なトレンドが明らかになりました。
- セクター・エクスポージャーが大きな役割を果たしている。 クオリティと収益性については、両者とも、大半の市場で最悪のパフォーマンスとなったセクターの1つである金融を大幅にアンダーウェイトとし、最良のパフォーマンスとなったヘルスケアとテクノロジーをオーバーウェイトとしています。バリューとサイズについては、大半の市場で対照的なエクスポージャーとなっています。
- 安定した収益や強固なバランスシートが優位。 ROA（総資産利益率）やROE（自己資本利益率）の高い銘柄は、特に新興国市場におけるネットDEレシオの低い銘柄と同様、大半の市場において、クオリティの高さを表す他の基準で見た優良企業よりも大幅にアウトパフォームしました。例外は英国で、低ボラティリティがクオリティをアウトパフォームした一方、財務レバレッジは大幅にアンダーパフォームしました。
収益性の相対リターンと市場全般（現地通貨建てトータルリターン、%）、 2020年第1四半期
レバレッジの相対リターンと市場全般（現地通貨建てトータルリターン、%）
出所： FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
- マクロ感応度が先進国市場のファクターで強まっている。 FTSEの 分析によると、米国債（下図を参照）やコモディティの価格変動が、先進国市場のファクター・リターンをはるかに大きく動かしていることが明らかになっています。例えば、クオリティ、収益性、低ボラティリティは米国、英国、欧州で正の相関関係が高まった一方、バリューやサイズは先進国市場全体で負の相関関係が高まっています。
- 新興国市場の相関関係は一段と低下した。 興味深いことに、新興国市場におけるファクター・リターンは、先進国市場よりもマクロ動向に対する感応度がはるかに低い水準にあります。とりわけ、収益性は10年物米国債と負の相関関係にあります。
ファクターの10年物米国債との相関関係（2019年3月以降）
出所： FTSE Russell。2020年3月31日現在のデータ。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。重要開示事項については末尾をご覧ください。
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