By David Harris, head of sustainable business, LSEG
前回2008年に発生した大規模な市場の混乱の後に「深刻な危機を無駄に終わらせるな」と主張したのは、バラク・オバマ大統領の主席補佐官を務めたラーム・エマニュエル氏でした。
世界中の政策当局や金融機関が現在の危機に対処するため、大規模でコストのかかる行動を起こす中、多くの人々が将来の危機にも照準を合わせています。
新型コロナウイルスの世界的感染拡大で市場が混乱する中、今後数ヵ月にわたり機関投資家は資産配分やマンデートを見直す必要に迫られることから、FTSEがスマート・サステナビリティと呼ぶ、気候やサステナビリティにティルトしたスマート・ベータ戦略という形態の創意を、彼らは受け入れると予想されます。これが、すでに爆発的に成長しつつあるサステナブル投資を加速させることになるでしょう。
スマート・ベータ戦略は、投資家が長期的にアウトパフォーマンス生み出すと確信するファクターについて低コストの投資手段を提供してくれます。スマート・ベータ戦略は、単に時価総額に基づいてインデックスを追跡するのではなく、一連の予め定められたルールを用いてバリュー、クオリティ、ボラティリティ、モメンタム、利回りなどの特定のファクターに基づいて銘柄への投資にティルトを付与します。
このアプローチは、以前の市場クラッシュ後に出現し始めたものです。1990年代後半から2000年代初めのドットコム・バブルでは、テクノロジー株が市場全般に先立って大幅に下落し、幅広く分散化されたベンチマークを受動的に追跡していた投資家も含め、多くの投資家が大やけどを負いました。
この教訓は最終的に最初のファクター・インデックスにつながり、機関投資家から本格的な注目を集めることになりました。これらのファクター・インデックスは、ファンダメンタル・ファクターを用いた典型的な「バリュー」重視のインデックスであり、市場の過剰な熱狂による影響を受けない客観的で一貫したルールに基づいてインデックスの構成銘柄のウェイトを決定する仕組みになっています。この仕組みは、相場が上昇する段階ではリターンは抑制されますが、相場下落時には大幅なダウンサイド・プロテクションを提供してくれます。
スマート・ベータ商品が最初に幅広く市場に受け入れられるようになってから15年近くが経ち、その人気は爆発的に拡大しました。モーニングスターのデータによると、ファクター・ファンドの資産額は過去5年間に5,650億ドルから1兆2,000億ドルにまで増加しました。FTSEが昨年実施したスマートベータ年次調査では、資産保有者の過半数（58%）がスマート・ベータ戦略に資産を配分する一方、欧州の資産保有者の4分の3以上（77%、2018年時点では55%）は、ESGをスマート・ベータに組み込むことに関心を持っていることが初めて明らかになりました。
ごく最近では、もう一つの投資アプローチも爆発的に人気を高めています。それは、気候リスクと他の環境・社会・ガバナンス（ESG）ファクターの統合です。投資家は、投資分析に発行体のESGパフォーマンス・データを組み込むことでリスクの低減やリターンの改善に役立てることができると、ますます考えるようになってきています。
この2つのトレンドは、同時にやってきました。ここ数年、スマート・ベータのマンデートを新たに付与する際に、特定のサステナビリティ・パラメータ（通常は気候関連ですが、他のESG指標である場合もあります）を組み込む機会に利用する機関投資家が増えていることが明らかになってきています。ここ数年で、こうしたトレンドは、大半の資産保有者が新たにスマート・ベータ・マンデートを付与する際のトレンドであり、ニューノーマルになってきています。
このトレンドは、このところ新型コロナウイルスで相場が急落する中、サステナビリティ・インデックスの明らかな相対的アウトパフォーマンスで恩恵を受けものと思われます。
これまで採用されてきた多くのサステナブル・スマート・ベータ戦略は、気候変動に焦点を当てたものでした。確かに、地球温暖化や温室効果ガス排出量の削減に必要な方針が及ぼす影響は、ますます多くの企業のパフォーマンスの主要な原動力となるでしょう。しかし、投資家は、持続可能な開発目標（SDGs）戦略など、他のファクターについても、新たなスマート・ベータ・マンデートにさらに反映させようとすると予想します。
新型コロナウイルスの世界的感染拡大は、投資家が重視すべき課題について考えさせてくれます。これまで、社会的考慮は、環境やガバナンスほど注目されてきませんでしたが、これも変化する可能性があります。レジリエンスに対する懸念が高まるでしょう。レジリエンスは今日に至るまで、低炭素経済への移行や、洪水、干ばつといった気候関連の物理的災害へのエクスポージャーとの関連で主に検討されてきました。今後は、より広範な混乱に対する発行体のレジリエンスが優先課題となるでしょう。
新型コロナウイルス後の世界経済の輪郭が明確になるには、まだ時間が必要です。しかし、明らかであるのは、投資家がニューノーマルの中でどのようにリターンを創出できるかを綿密に調査しているということです。その過程で、スマート・サステナビリティ戦略がますます人気の高い手法になると思われます。
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