By Marlies van Boven, managing director, research & analytics
新型コロナウイルスの感染拡大で市場が混乱し、投資家のリスク回避姿勢が急激に高まる中、気候にフォーカスした戦略のパフォーマンスはどのようになったのでしょうか。
この質問に答えるため、FTSE All-World ex CW Climate Indexを詳しく見てみましょう。当インデックスが目的とするところは、問題性のある武器（CW=Controversial Weapons）を製造する企業を除外し、化石燃料埋蔵量や二酸化炭素排出量に対するエクスポージャーに基づいて構成銘柄のウエイトを引き下げる一方、グリーン事業から収入を得ている構成銘柄についてはウエイトを引き上げることにあります[1].
まず、当インデックスの長期的なパフォーマンスを見てみます。下の図に示すように、2011年9月19日から2020年4月5日までの期間にFTSE All-World ex CW Climate Indexは、FTSE All-Worldを3.7%アウトパフォームしました。最近の株価急落に注目すると、このところの極端なボラティリティの上昇にもかかわらず、当インデックスは市場全般をわずかながらアウトパフォームしていることがわかります。こうしたパフォーマンスの背景に何があるのでしょうか。
出所：FTSE Russell、データの期間は2011年2月18日から2020年4月5日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではない。重要開示事項については末尾を参照のこと。
新型コロナウイルスが気候インデックスに及ぼす影響を評価
最近の感染拡大による株価急落のピークから底までの期間について、気候インデックスのパフォーマンスを調べてみます。2月19日から4月5日までの間にFTSE All-World ex CW Climate Indexは、わずかではあるものの、FTSE All-Worldを0.32%アウトパフォームしました。これについては、特にファクター・エクスポージャの差異や業種別アクティブ・ウエイトの寄与といった異なる観点から見てみます。
当インデックスは大幅なファクター・エクスポージャーを有しておらず、低ボラティリティと大型株のウエイトがやや高くなっているだけです。さらに、気候インデックスは（化石燃料へのエクスポージャーの削減を目的とした）石油・ガスセクターへのアンダーウエイトに起因して、バリュー・エクスポージャーがわずかにマイナスになっています。2020年第1四半期中の大型株低ベータ戦略への投資家の逃避は、ファクター・リターンの大幅な変動の原因となり、当インデックスには0.34 %の寄与となりました。気候変動ティルトは年初来わずかにプラスとなり、超過パフォーマンスをさらに 0.03%押し上げました。
表1. FTSE All-World ex CW Climate Indexの超過パフォーマンスの寄与度 ― 2月19日～4月5日
出所：FTSE Russell、データの期間は2020年2月17日から2020年4月5日まで。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではない。重要開示事項については末尾を参照のこと。
アクティブ業種別ウエイトがインデックスのパフォーマンスに及ぼす影響は？
FTSE All-World ex CW Climate Indexにおける最大の業種別アクティブ・ウエイトは テクノロジー（オーバーウエイト）と石油・ガス（アンダーウエイト）です。特に、石油・ガスセクターのアンダーウエイトが超過リターンにプラスに働き、0.15%の寄与となっています。
図3. FTSE All-World ex CW Climate Index：業種のパフォーマンスへの影響
出所：FTSE Russell、2020年4月5日現在のデータに基づく。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではない。重要開示事項については末尾を参照のこと。
まとめると、FTSE All-World ex CW Climate Indexは、最近の株価急落期間中に、わずかにアウトパフォームしました。その戦略は、気候リスクを回避する一方で、中長期的なビジネス成長機会へのエクスポージャーを提供するものです。この目的を達成するため、当インデックスは化石燃料埋蔵量や二酸化炭素排出量に対して大幅なエクスポージャーを有する銘柄をアンダーウエイトとし、グリーン経済から収入を得ている銘柄をオーバーウエイトにしています。その結果、2011年以降、当インデックスはベンチマークに対して累積で400ベーシスポイントに近い超過リターンを得ています。今年はこれまでのところ、ディフェンシブな大型株のオーバーウエイトと石油・ガスセクターへのアンダーウエイトで小幅な超過リターンが得られています。
[1] The FTSE Green Revenues Index Series is designed to obtain increased exposure to companies engaged in the transition to a green economy, based on FTSE’s Green Revenues data model, capturing changes in the revenue mix of companies as their business models shift to mitigate or remediate the impacts of climate change, resource depletion and environmental erosion.
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