By Fong Yee, senior product manager, sustainable investing
炭素排出に深くかかわるセクターは、各国政府、規制当局、市場からかつてないほどの厳しい視線を浴びています。その結果、流動性や資産価値に重大な影響が及ぶ可能性があり、実際すでに影響が現れ始めています。そのため、投資家はこうした要因を無視することができなくなっています。エネルギー集約型の長期資産という特徴を持つ不動産セクターはこうした対象の1つです。
国連の推定によれば、“建物”は世界の電力使用量の半分以上、炭素排出量の約28%、飲料水消費量の10%以上を占めています。パリ協定で義務化された地球温暖化2度未満を達成するには、不動産セクターだけでも2030年までに炭素排出量を36%削減する必要があります[1]。
政策当局が経済のすべての分野において排出量の削減を加速しようとする中、環境パフォーマンスに劣る建築物ストックは新たな政策対応の標的になると思われます。このことは不動産投資家にとって大きな政策リスクとなり、最悪の場合、資産価値や流動性は大幅に低下する可能性があります。
このことは、すでに現実のものとなりつつあります。英国では、エネルギー性能証明書のランクがFまたはGの住居用・商業用建物は賃貸に出すことができなくなっています。ニューヨーク市は、建物排出法(地域法第97号)の制定により、25,000平方フィート(2,300平方メートル)超の建物の炭素排出量に上限を設定し、(2030年までに)建物からの排出量を40%削減しようとしています。国連が主導する責任投資原則(PRI)は、2025年までに各国政府が断固たる政策措置を講じることを期待しており、そうした措置が企業や投資家にどのように影響するかを明らかにしています[2]。
しかし、これは必ずしも厄介な問題ではありません。他のカーボンインテンシブな産業とは異なり、不動産セクターは、エネルギー使用量を削減したり、炭素の削減を達成するために十分に理解された費用効率の高い一連の解決策を実行に移すことにより、恩恵を受けることができます。さらに、不動産セクターにおいては、サステナビリティ・パフォーマンスに優れていれば、ブランド力が向上し、資産価値が上昇することを示す証拠も増加しています。最近のいくつかの研究によると、よりグリーンな建物と、稼働率や賃料の上昇、運営管理費の低下といったものの間には相関関係が存在することが分かっています[3]。
FTSE Russell独自の分析によると、投資家は、ダウンサイド・リスクを抑制する一方で、グリーンな不動産ポートフォリオへのエクスポージャーを拡大させることが可能であるようです。例えば、FTSE EPRA Nareit Green Real Estate Index Seriesのパフォーマンスからは、グリーン不動産は、時価総額加重ベンチマークに対するトラッキングエラーを最小限に抑制する一方で、優れたサステナビリティ・パフォーマンスを示す不動産ポートフォリオへのエクスポージャーを拡大させていることが見て取れます。
投資家を重視した不動産向けツールが限定的であるため、ポートフォリオ・レベルでは依然、課題が残っています。上場株式や債券(上場株式ほどではないが)と異なり、不動産投資ポートフォリオに気候変動への懸念を体系的に組み入れることを可能にする包括的なデータが不動産投資家に提供されていません。結局これは開示の問題であり、ESG関連の情報を投資家に提供する上場企業が増加する中、不動産企業は他セクターに後れを取っています。
業界のトップ企業は、サステナビリティに関連する事項について第三者からの信頼足るデータをしばしば開示していますが、大半はそうではありません[4] 。例えば、世界の適格不動産株の全般的なトレンドを反映するように設計されたFTSE EPRA Nareit Developed Indexの構成銘柄上位50社のうち、炭素排出量を公表しているのは半数にも満ちません[5]。投資家がより良いデータを求めていることからも、開示のレベルは改善されるべきです。また、不動産ポートフォリオを評価するために必要なデータは依然、不足していますが、業界はこれを補う革新的な手法を開発する必要があると思われます。
したがって、変革への圧力は政策面だけから加わるのではありません。投資家は、投資戦略全体にわたってますます意欲的なサステナビリティ目標を設定しており、よりサステナブルな資産への資金配分や投資を行い始めています。こうした動きは、利用可能なデータや金融商品が増えるにつれ、さらに加速するでしょう。
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