ETFがマーケットに浸透してきたことは、2010年代を特徴づける投資革命の中でも最も印象に残るものの一つでした。10年前には個人投資家の多くは、まだETFが目新しく、特殊でやや複雑なものと考えていました。また、機関投資家の多くも、すでに他のインデックスファンドから低コストのメリットを受けていたため、ETFに飛びつくことはありませんでした。
今日に至るまでには長い道のりがありました。今では個人投資家も機関投資家もETFの存在を受け容れ、どのようなメリットが期待できるかを理解しています。過去10年間のETFの大幅な成長を振り返り、2020年代のETFに何を期待できるか展望してみましょう。
1. Alt-ETFs 2.0
ETFは当初、「プレーンバニラ」として、馴染みの深い資産クラスに対する幅広いエクスポージャーを提供していました。しかし、過去数年間のETFのイノベーションには目を見張るものがあります。特にオルタナティブ・エクスポージャーに関しては、2020年代もこうしたイノベーションが続くと予想されます。今後10年間はプライベート・エクイティ、合併アービトラージ、そしてデジタル資産を対象としたインデックスをトラックするETFが増える見通しです。また、株式と債券の中間に位置する優先株インデックスをトラックするETFの設定もあり得ないことではないと考えます。
2. 利回りを切望する投資家のためのETF
長期にわたり、債券の利回りは低水準（一部にはマイナス）で推移してきました。こうしたトレンドが2020年代まで続くことはないと考える得る兆候はほとんどありません。利回りを追求するあまり、投資家は脆弱な国家、多額の債務を抱えた企業、金融工学が生み出した不透明な商品など、債券市場の中でもリスクの高い領域に向かうこともしばしばです。
これが、インデックス・プロバイダーやETFプロバイダーに好機をもたらす可能性があります。低利回りであることから、一部投資家はリスクが見えにくいか、完全に理解できない債券商品を選択することがありますが、ETFはよりシンプルで透明性の高いソリューションを提供することができます。インデックス・プロバイダーは、より高利回りの債券市場に効率的に光を当て、測定可能かつ正確なパフォーマンス・データを提供する責務を負っています。また、ETFプロバイダーは、こうしたインデックスをトラックするETFを提供することで、他の金融商品に見られる不透明性を排除しながら、利回りに対する継続的な需要に対応することができます。
3. スマートベータとファクターの拡大
2010年代をルーツとするETFが持ついくつかのトレンドは、これからの10年も勢いを増し、規模も拡大し続けると予想されます。全体として、ETFの運用資産規模は今後も増勢を維持することが予想されます。スマートベータ戦略やファクター戦略の採用は今後も拡大が続くと思われます。2019年7月にFTSE Russellが実施した第6回年次スマートベータ調査によれば、スマートベータ戦略を実行している機関投資家は調査対象の58%を占めており、2018年比では10%増加しています。なかでもマルチファクター戦略の人気が最も高く、2019年は世界全体で22%増加して71%に達しました。北米におけるスマートベータ戦略の採用は2018年から18%増加して、2019年には60%になりました。また、ESGに配慮したスマートベータ戦略へのアロケーションに興味があると回答した欧州の機関投資家は、2018年比22%増の77%超となりました。
4. ETFが資産配分の中核に
10年前にはETFに馴染のなかった投資家も、その多くが今日ではETFを個人投資家向けポートフォリオの中核的構成要素として利用しています。実際、資産の50%超をETFに投資するETFマネージド・ポートフォリオの資産額は1,200億ドルを超えており、マネージド・アカウントの中でも最も成長の早いセグメントの1つになっています[1]。ETFを中核的な資産配分のための主力商品とみるアドバイザーが日増しに増加しているため、このセグメントの成長は今後も続くと予想されます。
個人投資家によるETFの採用が拡大する一方、機関投資家のETF利用も増えています。実際、最近の調査では、機関投資家の78%がインデックス戦略でよく利用する投資商品としてETFを挙げています [2] 。大半の機関投資家は、取引所での取引の柔軟性を理由に、タクティカルなアロケーションのための有用な金融商品としてETFに注目しています。その一例として、2019年初頭、多くの投資家は、それまでの12カ月間をポートフォリオのデュレーション短縮に費やしてきましたが、FRBがより中立的なスタンスに転換したのを受けて、デュレーションの長期化に動きました。ETFのフローデータは、多数の投資家がこのニュースに反応して、ETFを通じて債券エクスポージャーの管理を素早く行ったことを示しています。実際、債券ETFへの資金流入は、この10年、上昇傾向にありました。
Source: FTSE Russell/XTF. As at December 31, 2019. Past performance is no guarantee of future performance.
「ETFマネージド・ポートフォリオ」の人気は今後も一段と高まることが予想されます。こうしたソリューションにおいては、通常、投資資産の50%超はETFであり、そのポートフォリオは、その後様々な投資戦略にパッケージ化されます。モーニングスターのETF Managed Portfolios Landscape Report[3]は、 こうしたポートフォリオがマネージド・アカウントの中でも最も成長の早いセグメントの1つになっていると述べています。市場のこの分野においては、ベンチマーキング（しばしばブレンド・ベンチマーク）が依然、重要な役割を担っています。
[1] Morningstar, Morningstar ETF Portfolios Landscape Report, Q1 2018
[2] Greenwich Associates, ETFs: U.S. Institutions’ New Tool of Choice for Portfolio Construction, Q1 2019
[3] Morningstar, Morningstar ETF Managed Portfolios Landscape Report, Q1 2018
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